中信建投：华昌化工 长三角化肥纯碱龙头

　　长三角地区化肥和纯碱龙头江苏华昌化工股份有限公司是由张家港市华源化工有限公司整天变更设立而成，于2004年2月27日在江苏省工商行政管理局注册登记设。公司目前主要从事基础化工业务，为农业生产、玻璃行业、精细化工等行业提供产品，主要产品有纯碱、氯化铵、合成氨、复合肥料、尿素、甲醇等，目前公司已形成合成氨30万吨/年、尿素30万吨/年、纯碱30万吨/年、氯化铵33万吨/年、复合肥80万吨/年、甲醇5万吨/年。2007年，公司合成氨产量为31.96万吨，根据中国氮肥工业协会de统计数据，公司2007年合成氨产量在全国处于第25名，在江苏省处于第1名。2007年，公司尿素产量为39.03万吨，根据中国氮肥工业协会de统计数据，公司2007年尿素产量在全国处于第34名，在江苏省处于第1名。2007年，公司纯碱产量为40.21万吨，根据中国纯碱工业协会de相关统计数据，公司2007年纯碱产量在全国处于第12名，在江苏省处于第3名。2007年，公司复合肥产量为48.93万吨，根据中国氮肥工业协会de统计数据，公司2007年复合肥产量在全国处于第7名，在江苏省处于第1名。
　　
　　募投项目公司募集资金主要投入动力结构调整国债项目和1000吨/年固体硼氢化钠生产线技术改造项目，这两个项目实施将使公司达到扩大生产规模、优化产品结构、提高综合效益、降低生产成本、节能降耗、增强市场竞争能力、促进公司稳步发展de目de。
　　
　　建议询价区间8.95-12.53元,预测上市合理价17.90元公司地处长三角地区，是国内主要de化肥和纯碱消费地区，公司区位优势明显，且是区域内de行业龙头，公司de化肥和纯碱联产，产品综合利用程度高，从当前市场来看，给予公司08年5-7倍de动态市盈率比较合理，相应de询价区间在8.95-12.53元；考虑公司从事化肥和纯碱两个行业，我们选择相应de三家从事尿素和复合肥企业，以及两家从事纯碱de上市公司进行比较，根据测算，这5家公司08年de动态市盈率在11.58，据此我们预测公司上市de合理价位在15.22-20.59元。